金螳螂：经营绩效持续改善 11位分析师建议买入

金螳螂主要从事建筑装饰业务等。装饰业务占主营收入的94.59%。公司连续第五年被评为中国建筑[3.70 -0.80%]装饰百强企业第一名，已获得23项鲁班奖、50项全国建筑工程装饰奖，成为中国建筑装饰行业内获得“国优”奖项最多的装饰企业。公司下属子公司苏州美瑞德装饰有限公司也荣获3项全国建筑工程装饰奖。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.93元、1.23元和1.50元，对应动态市盈率为30倍、23倍和18倍；当前共有11位分析师跟踪，5位分析师建议“强力买入”，6位分析师建议“买入”，综合评级系数1.55。

金螳螂公布1季度收入、净利润同比分别增34%、69%，录得每股收益0.27元，业绩好于预期，但和前期业绩预增公告一致。公司1季报中同时预增半年度业绩同比增幅为50%-80%。

公司1季度收入增长34%，鉴于公司“工厂化生产/装配化施工”模式及管理层更好激励的自3Q09起积极效应的发挥，公司1Q2010毛利率改善及费用节约合计推动营业利润率同比改善1.7ppt至7.2%，最终推动1季度净利润大增69%，其中，公司少数股东损益1季度同比大增327%显示子公司美瑞德盈利能力亦有显著改善。

公司1季度末预收款余额较09年底大增47%，显示1季度新签订单表现出色，中金公司估算公司1季度新签订单约25亿元，已相当于09年签单量的约50%。考虑到公司业务模式对经营绩效的提升持续加强，通过与苏州大学金螳螂学院的合作解决了长期人才瓶颈，同时，公司近阶段新签订单乐观。

经过多年的发展，公司逐步完善了产业链，形成了由建筑装饰工程、景观园林绿化工程的设计和施工，艺术品、家具、幕墙的设计和生产，建筑部品部件工厂化生产等组成的装饰产业链。全资子公司幕墙制造公司的幕墙生产基地厂房已投入使用，子公司幕墙生产能力增大，天相投顾预计该项目产能充分释放后将为公司带来正常年销售收入4.88亿元，可实现收入约0.60亿元，将增厚每年EPS0.28元。募投项目投产以及各种业务的协同作用使得公司的毛利率水平进一步提升，费用率水平进一步下降，大大提高了公司的盈利能力。

中金公司调整后公司2010~2011年每股收益预测分别1.32元和1.67元，对应市盈率分别35x、27x，短期估值不具吸引力，但考虑公司所处的行业空间巨大，公司突出的竞争优势可使业绩长期保持增长趋势，在A股市场上具一定稀缺性，维持“推荐”评级。

风险提示：公司跨区域业务和高端业务较快增长，管理体系、专业管理人员的数量和素质不能满足要求所带来的风险。